Индекс RGBI на минимумах осени 2022: почему растут доходности облигаций и что делать
В июле индекс государственных облигаций RGBI опустился к уровням, которые последний раз наблюдались осенью 2022 года. Это означает, что цены на ОФЗ снижаются, а их доходности, соответственно, растут. Для частного инвестора, который привык считать облигации надёжным и консервативным инструментом, такое движение может стать неприятным сюрпризом: вложения в государственные бумаги приносят убытки, а не обещанную стабильность. Чтобы понять, как реагировать, нужно разобраться, что стоит за падением RGBI и какие последствия это имеет для разных стратегий.
RGBI — это ценовой индекс, который отражает средневзвешенную цену наиболее ликвидных ОФЗ. Когда индекс падает, это говорит о том, что инвесторы продают облигации, толкая их котировки вниз. Причина продаж — ожидание повышения ключевой ставки или, как минимум, её сохранения на высоком уровне. В июле на рынке доминировали «ястребиные» сигналы ЦБ, и участники стали закладывать более высокую стоимость денег. В результате старые выпуски ОФЗ с низкими купонами потеряли в цене, поскольку новые выпуски предлагают более высокую доходность.
Механизм роста доходностей: почему это происходит
Доходность облигации обратно пропорциональна её цене. Если инвесторы ожидают, что ключевая ставка будет повышена, они начинают продавать длинные облигации с фиксированным купоном, чтобы избежать падения их рыночной стоимости. Спрос падает, цена снижается, а доходность к погашению растёт. В июле этот процесс был усилен двумя факторами: во-первых, жёсткой риторикой ЦБ в начале месяца, а во-вторых, укреплением рубля, которое снизило инфляционные ожидания, но одновременно уменьшило привлекательность рублёвых облигаций для иностранцев (которых и так почти не осталось).
В результате индекс RGBI потерял около 2% за июль, что для облигационного рынка является значительным движением. Доходность 10-летних ОФЗ приблизилась к 11%, а коротких — к 10,5%. Для сравнения, в начале года они были на 0,5–1 процентный пункт ниже. Таким образом, инвесторы, купившие ОФЗ в январе, сейчас видят отрицательную переоценку своих вложений, если считать по рыночной стоимости.
Что это значит для разных типов инвесторов
Для тех, кто держит облигации до погашения, текущее падение RGBI не имеет прямого значения — они получат полный номинал в конце срока плюс купоны. Однако для инвесторов, которые торгуют облигациями на вторичном рынке или используют стратегии «купил-продал», падение цен — это реальный убыток. Также важно учитывать, что рост доходностей делает новые выпуски ОФЗ более привлекательными для покупки, потому что их купоны будут выше.
Ниже таблица, показывающая, как изменение доходности на 1% влияет на цену облигации в зависимости от срока до погашения:
| Дюрация (лет) | Падение цены при росте доходности на 1% | Рост цены при снижении доходности на 1% |
|---|---|---|
| 2 | –1,9% | +2,0% |
| 5 | –4,5% | +4,7% |
| 10 | –8,1% | +8,5% |
Цифры показывают, что длинные ОФЗ более чувствительны к изменениям ставки. Поэтому в период роста доходностей лучше сокращать долю длинных облигаций и увеличивать долю коротких (до 3 лет) или с плавающим купоном.
Как использовать текущую ситуацию для своего портфеля
Для консервативного инвестора, который ищет надёжный доход, текущие уровни доходностей ОФЗ (около 10–11%) выглядят привлекательно по сравнению с депозитами, которые дают в среднем 8–9%. Однако не стоит бросаться покупать длинные выпуски, потому что ставка может вырасти ещё выше, и тогда цены упадут ещё сильнее. Лучшая стратегия — постепенное наращивание позиций в облигациях с дюрацией 2–3 года, которые меньше реагируют на изменение ставки, а также использование ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом) для защиты от инфляции.
Для более агрессивных инвесторов, которые готовы спекулировать на изменении ставки, можно рассмотреть покупку длинных ОФЗ после того, как ЦБ даст чёткий сигнал о завершении цикла ужесточения. Но это рискованно, так как тайминг может быть ошибочным.
Также стоит обратить внимание на корпоративные облигации — их доходность часто превышает ОФЗ на 1–2 процентных пункта, но они несут кредитный риск. В условиях санкций и нестабильности этот риск возрастает, поэтому выбирать стоит только эмитентов с высоким рейтингом и государственной поддержкой.
Что остаётся за кадром
Падение RGBI — это зеркало настроений рынка, а не самостоятельная угроза. Для инвестора важно не столько текущее значение индекса, сколько траектория ключевой ставки и инфляции. Если инфляция будет замедляться, ЦБ может начать снижать ставку, и тогда длинные ОФЗ покажут рост цен. Но до этого момента лучше оставаться в коротких бумагах и накопить ликвидность для покупки на возможном дне. Облигации остаются одним из немногих инструментов, позволяющих фиксировать доходность на длительный срок, но подход к ним должен быть взвешенным и зависеть от горизонта инвестирования.
